صناديق الذهب المتداولة: كيف يحصل المستثمرون في الإمارات على انكشاف على الذهب عبر السوق الأمريكي

احتفظت الأسر الخليجية بالذهب على مدى أجيال، في صورة مجوهرات غالبًا، وأحيانًا عملات أو سبيكة صغيرة في خزنة منزلية. ما تغيّر هو وجهة الأموال الجديدة. فحصة متنامية من نشاط الاستثمار في الذهب في الإمارات تمرّ اليوم عبر صناديق المؤشرات المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة بدلًا من محل في ديرة أو الكرامة، لأن حامل وحدات الصندوق لا يحتاج إلى تخزين المعدن ولا إلى البحث عن تاجر مستعد لإعادة شرائه.

لماذا يتصاعد الاهتمام بالاستثمار في الذهب في الإمارات

تفقد النقود قوتها الشرائية وهي قابعة في حساب جارٍ، وهذا ما يفتح النقاش عادةً. وتأتي تقلبات سوق الأسهم لتحسم القرار. فالمستثمر الذي رأى محفظته تهبط 20% في ربع واحد يبحث عن أصل لا يتحرك مع مؤشر S&P 500، وللذهب واحد من أطول السجلات بين الأصول المستخدمة بهذه الصفة.

يزيل ربط الدرهم بالدولار، المثبَّت عند 3.6725 منذ عام 1997، تعقيدًا يضطر المستثمرون في معظم الدول الأخرى إلى الالتفاف حوله. فالذهب يُتداول بالدولار. وما دام الربط قائمًا، يرى المقيم في الإمارات الذي يحتفظ بمركز مقوَّم بالدولار حركة السعر ذاتها تقريبًا، دون طبقة عملة إضافية فوقها.

أما عيوب الذهب فتحظى بمساحة أقل. فهو لا يدرّ دخلًا طوال فترة الاحتفاظ به. وقد يتراجع لفترات طويلة جدًا: بين عامي 1980 و2000 انخفض الذهب بالقيمة الحقيقية بينما راكمت الأسهم عوائدها، وهو انتظار طويل ريثما يؤدي أصل تحوّطي مهمته.

الذهب المادي مقابل صندوق الذهب المتداول

السبيكة ووحدة الصندوق تتبعان المعدن نفسه، غير أن كل ما يحيط بهما تقريبًا مختلف.

شراء السبائك يعني الدفع فوق السعر الفوري، ثم إيجاد مكان آمن لحفظها، ثم التأمين عليها في الغالب. والبيع يعني خصم إعادة الشراء لدى التاجر، وأسئلة عن النقاء إذا لم تكن السبيكة صادرة عن مصفاة معتمدة. ولمن يريد المعدن في يده، فهذه القيود والتعقيدات هي المقصد كله. فالسبيكة في الخزنة لا تعتمد على وسيط ولا على اتصال بالإنترنت.

تفصل ضريبة القيمة المضافة بين أمرين كثيرًا ما يُخلط بينهما. فمجوهرات الذهب المباعة بالتجزئة في الإمارات تخضع لضريبة القيمة المضافة القياسية بنسبة 5% على الفاتورة كاملةً، شاملةً المعدن وأجور التصنيع وأي رسوم خدمة. أما السبائك والقوالب والعملات الاستثمارية بنقاء 99% فأعلى، القابلة للتداول في أسواق السبائك العالمية، فخاضعة لنسبة صفرية بموجب قرار مجلس الوزراء رقم 25 لسنة 2018، رهنًا بشروط توثيقية تنطبق بأوضح صورها بين المنشآت المسجَّلة لأغراض الضريبة. والأسرة التي تحتفظ بذهبها على هيئة مجوهرات عيار 22 قد تكون تحمّلت تكلفة تجنّبها مشتري السبائك.

يزيل صندوق الذهب المتداول ذلك الاحتكاك ويقدّم في المقابل مجموعة مختلفة من المفاضلات. فالصندوق يحتفظ بالسبائك في خزائن ويُصدر وحدات تُتداول في البورصة طوال اليوم، تمامًا كما يُتداول سهم في Apple أو Emirates NBD. وفي ظروف السوق الطبيعية يستغرق البيع ثوانٍ ويكون السعر معلنًا. وما يتنازل عنه الحامل هو المعدن نفسه، إذ إن وحدة الصندوق حق في ذهب يحتفظ به أمين حفظ نيابةً عنه.

أيّهما يناسب يعتمد على الدور الذي يؤديه الذهب. فمن يضيف تحوّطًا إلى حساب متنوّع لن يفيده كثيرًا وجود عملات في خزنة، بينما يفيده كثيرًا مركز يستطيع تعديل حجمه قبل موعد الغداء.

ما الذي يحتفظ به صندوق الذهب المتداول

يمتلك صندوق الذهب المتداول سبائك مادية ويقسّم هذه الملكية إلى وحدات قابلة للتداول، تعادل كل منها جزءًا من الأونصة. وأكبر صندوقين سلعيين من هذا النوع مدرجين في الولايات المتحدة هما SPDR Gold Shares (GLD) وiShares Gold Trust (IAU).

أُطلق GLD في نوفمبر 2004 ولا يزال أكبر صناديق الذهب من حيث الأصول، بأحجام تداول عميقة وفروق ضيقة بين سعري العرض والطلب. ونسبة مصاريفه 0.40% سنويًا. وتبعه IAU في يناير 2005 بهيكل مماثل إلى حد بعيد، ونسبة مصاريف 0.25%، وسعر أدنى بكثير للوحدة، ما يجعل التعامل معه أيسر في المخصصات الصغيرة. ويحتفظ الصندوقان بسبائك مخصَّصة في خزائن آمنة ويفصحان عن حيازاتهما. وتخضع خزائن أمين حفظ GLD لعمليتي جرد للذهب سنويًا، إحداهما كاملة والأخرى على عينة عشوائية.

يبيع الصندوق كميات صغيرة من الذهب لتغطية تكاليفه، ولذلك تتقلص كمية المعدن خلف كل وحدة ببطء مع مرور السنوات. فقد كانت وحدة GLD تمثل نحو 0.10 من أونصة تروي عند الإطلاق، ونحو 0.0946 من الأونصة بحلول أواخر 2018. وصناديق الذهب المغطاة ماديًا تنحو المنحى نفسه عمومًا.

وبالنسبة للمستثمر المقيم في الإمارات، فالنتيجة العملية بسيطة. شراء أي من الصندوقين يعني التداول في بورصة NYSE Arca خلال ساعات السوق الأمريكية، وبالدولار.

GLD مقابل IAU: كيف يقارَن الصندوقان

يحتفظ الصندوقان بالشيء نفسه، ولذلك يتوقف الاختيار على التكلفة وحجم الوحدة. فنسبة المصاريف الأقل في IAU قد تتراكم إلى فارق ملموس على مدى عقد. وحجم GLD وسيولته قد يشتريان فروقًا سعرية أضيق قليلًا في الأوامر الكبيرة جدًا، وهو ما يهم مؤسسة تحرّك عشرات الملايين من الدولارات بينما لا يكاد يُلحظ لمن يبني مركزًا بمئات الدولارات في كل مرة.

وثمة خيارات أرخص من الاثنين لمن يركّز على التكلفة. فصندوق SPDR Gold MiniShares (GLDM)، الذي أُطلق في 2018، يتقاضى نسبة مصاريف 0.10%، أي ربع نسبة GLD، بسعر للوحدة في النطاق نفسه تقريبًا لسعر IAU. ويقع abrdn Physical Gold Shares (SGOL) بين الاثنين عند 0.17%. وتحتفظ الصناديق الأربعة جميعها بسبائك مادية وتتبع سعر الذهب ذاته الصادر عن LBMA، فما يفرّق بينها هو التكلفة وعمق التداول لا محتوى الخزائن.

الذهب كتحوّط للمحفظة وكتحوّط ضد التضخم

حجّة التحوّط للمحفظة أكثر الحجتين استنادًا إلى الأدلة. فالذهب غير مرتبط بأرباح الشركات، ومن ثَمّ يميل إلى التصرف على نحو مختلف عن الأسهم على مدى فترات طويلة، ومن هنا تأتي أي قيمة تنويعية.

أما حجّة التحوّط ضد التضخم فأضعف مما توحي به سمعتها. فقد اختبر تحليل صادر عن مؤسسة البحوث في معهد CFA هذا الادعاء مباشرةً ووجد أن الذهب لا يتحرك مع التضخم بصورة يُعوَّل عليها. وخلال موجة ارتفاع الأسعار بين 2021 و2022، وهي الأسوأ منذ جيل، لم يجد الباحثون أي استجابة للذهب ذات دلالة إحصائية على الإطلاق. وقد يتراجع الذهب أيضًا مع الأسهم في أزمة سيولة، حين يبيع المستثمرون كل ما هو قابل للتداول بحثًا عن النقد.

تقوم الحجة لصالح الذهب على أنه تصرّف على نحو مختلف عن الأسهم والسندات على آماد طويلة. والمستثمرون الذين يتوقعون منه استجابة فورية لإشارة اقتصادية بعينها عادةً ما يُصابون بخيبة، وتلك اللاتوقعية هي سبب اقتصار معظم مخصصات الذهب على شريحة من المحفظة بدل أن تكون حيازة أساسية.

والسلوك السابق ليس دليلًا على ما سيفعله لاحقًا.

كم يكلّف صندوق الذهب المتداول: نسبة المصاريف والسيولة

نسبة المصاريف هي الرسم السنوي، ويُقتطع تدريجيًا من أصول الصندوق بدل أن يُفوتر. فنسبة 0.40% تكلف نحو 40 دولارًا سنويًا على مركز بقيمة 10,000 دولار، والفارق بين 0.25% و0.40% يتسع على مدى عقد لمن يحتفظ بدل أن يتداول.

والسيولة هي مدى سهولة تحريك الوحدات دون تحريك السعر. ويُتداول GLD وIAU بأحجام كبيرة، ما يُبقي سعري الشراء والبيع متقاربين. أما صناديق الذهب الأقل تداولًا أو الأكثر تخصصًا فتعمل بفروق سعرية أوسع، وهي تكلفة لا تظهر في نسبة المصاريف لكنها تؤثر في العائد بالقدر نفسه.

وتكتمل الصورة بعمولات الوساطة ورسوم تحويل العملة على الحسابات غير الدولارية ورسوم صيانة الحساب. فالصندوق الرخيص قد يظل وسيلة باهظة لحيازة الذهب إذا كان الحساب المحيط به يتقاضى رسومًا مرتفعة.

كيف يصل المستثمرون في الإمارات إلى صناديق الذهب المدرجة في الولايات المتحدة

يحتاج المساران إلى حساب وساطة يتيح الوصول إلى السوق الأمريكية.

الأول حساب يُفتح مباشرةً لدى وسيط أمريكي أو مرخَّص دوليًا يقبل المقيمين في الإمارات. وتشمل المتطلبات عادةً إثبات الهوية والعنوان وإقرارًا بمصدر الأموال.

والثاني شركات قائمة في الإمارات أو في مركز دبي المالي العالمي تقدّم منصة استثمار توفّر الوصول إلى السوق الأمريكية. ويكون التسجيل أسرع عادةً لأن المنصة مبنية حول الإقامة في الإمارات، وإن كان من المفيد التحقق من البورصات والأدوات التي تغطيها المنصة قبل افتراض أن صندوقًا بعينه مدرج ضمنها.

وفي الحالتين، تكون الحيازات مقوَّمة ومتداولة بالدولار عادةً، ما يجنّب تكاليف التحويل في كل صفقة في ظل الربط. والوضع التنظيمي للوسيط يهم في تحديد ما يحمي الحساب. فحسابات الوساطة الأمريكية قد تحظى بتغطية SIPC ضد تعثر شركة الوساطة، بحد أقصى 500,000 دولار تشمل الأوراق المالية والنقد معًا مع حد فرعي قدره 250,000 دولار للنقد. وتستثني SIPC السلع مثل الذهب والفضة من الممتلكات المحمية، في حين أن وحدات صندوق ذهب مسجَّل لدى SEC تُعدّ أوراقًا مالية وتندرج تحتها. ولا يوجد حساب، في أي مكان، مغطّى ضد انخفاض القيمة السوقية للحيازة.

سبائك الذهب أم صندوق الذهب المتداول أم أسهم شركات التعدين

أسهم التعدين هي الخيار الذي يهرع إليه المستثمرون دون تعمّق في دراسته. فإيرادات شركة التعدين ترتفع وتنخفض مع الذهب، والانكشاف حقيقي، غير أن سعر السهم يحمل أيضًا كل ما عدا ذلك مما يتصل بإدارة شركة تعدين: التكاليف والديون وقرارات الإدارة وسياسة البلد الذي يقع فيه المنجم. أما صندوق الذهب المتداول فيحتفظ بالمعدن ويتجاوز هذه الطبقة.

مخاطر الاستثمار في صناديق الذهب المتداولة

مخاطر السوق تبقى قائمة بعد التحوّل. فحين يهبط سعر الذهب، يتحمل حامل الوحدات هذا الهبوط بالكامل. ومخاطر العملة قائمة نظريًا، وإن كان ربط الدرهم بالدولار يحدّ من أثرها إلى حدٍ كبير للمقيمين في الإمارات في الصناديق المقوَّمة بالدولار.

والمخاطر الهيكلية أصغر مما يبدو عليه وقعها دون أن تكون معدومة. فالصندوق يعتمد على احتفاظ أمين الحفظ بالذهب وجرده على نحو صحيح، وعلى استمرار الجهة الراعية في إدارة الصندوق وفق تصميمه. ونشرة اكتتاب GLD صريحة في ذلك: السبائك المحفوظة لدى أمين الحفظ أو أمين حفظ فرعي قد تُفقد أو تتضرر أو تُسرق، والصندوق لا يؤمّن على ذهبه، وحق حامل الوحدات في الرجوع محدود. ويستند كلٌّ من صندوقي GLD وIAU إلى سجل تشغيلي وعمليات جرد مستقلة منتظمة تمتد لعقدين، وهو جزء من سبب هيمنتهما على الفئة، دون أن يجعل ذلك أي صندوق خاليًا من المخاطر التشغيلية.

المعاملة الضريبية للمستثمرين في الإمارات

لا تفرض الإمارات على الأفراد ضريبة دخل شخصي ولا ضريبة أرباح رأسمالية، ما يُبقي الصورة بسيطة لمعظم المقيمين.

ويواجه الأشخاص الأمريكيون تعقيدًا خاصًا بهذا الأصل. فلأن GLD وIAU ونظائرهما صناديق ائتمانية من نوع grantor trust تحتفظ بالمعدن مباشرةً، تعامل مصلحة الضرائب الأمريكية بيع الوحدات عمومًا على أنه بيع للذهب الكامن خلفها، ويخضع لضريبة المقتنيات بمعدل اتحادي أقصى للأرباح طويلة الأجل يبلغ 28% مقابل سقف 20% على الأسهم. وقد يُنتج الهيكل نفسه أرباحًا واجبة الإفصاح في سنوات لم تُبَع فيها أي وحدات، لأن الصندوق يواصل بيع كميات صغيرة من الذهب لتغطية تكاليفه.

ومن لا تزال عليه التزامات ضريبية في بلد إقامته السابق قد يودّ التحقق من كيفية معاملة الحيازات المدرجة في الولايات المتحدة هناك. فمعاملة الإمارات ليست سوى نصف المسألة.

موقع الذهب في محفظة أوسع

لا توجد نسبة تناسب الجميع. فمن يفكر في انكشاف على المعادن الثمينة قد يبدأ بما يملكه بالفعل من أسهم وسندات، ثم يسأل عن حجم التقلب الذي يستطيع تحمّله دون أن يبيع. ويستطيع مستشار مالي مرخَّص تحويل هذه الاعتبارات العامة إلى رقم يلائم الصورة المالية الكاملة للفرد.

الأسئلة الشائعة

هل يعادل صندوق الذهب المتداول امتلاك الذهب؟

وحدة صندوق الذهب المتداول حق في سبائك يحتفظ بها أمين حفظ الصندوق، لا شهادة على سبيكة بعينها. وهي تعمل كحصة ملكية في مجمّع من الذهب المادي.

هل يستطيع المقيمون في الإمارات شراء GLD أو IAU مباشرةً؟

نعم، عبر حساب وساطة يتيح الوصول إلى السوق الأمريكية، سواء بعلاقة مباشرة مع وسيط دولي أو عبر منصة استثمار قائمة في الإمارات.

ما الحد الأدنى للمبلغ اللازم للاستثمار في صندوق ذهب متداول؟

لا تفرض الصناديق حدًا أدنى يتجاوز سعر الوحدة الواحدة. أما الوسطاء والمنصات فيحددون الحدود الدنيا لحساباتهم.

هل توزّع صناديق الذهب المتداولة أرباحًا؟

لا. فالذهب لا يدرّ دخلًا، ومن ثَمّ لا توزّع هذه الصناديق شيئًا. والعائد هو ما يفعله سعر الذهب، مخصومًا منه نسبة المصاريف.

كيف تعمل ضريبة صناديق الذهب المتداولة بالنسبة للمقيمين في الإمارات؟

لا تفرض الإمارات على الأفراد ضريبة دخل شخصي ولا ضريبة أرباح رأسمالية. أما الأشخاص الأمريكيون فيخضعون عمومًا لمعاملة المقتنيات، بضريبة على الأرباح طويلة الأجل تصل إلى 28%. ومن عليه التزامات ضريبية في بلد آخر ينبغي له التحقق من القواعد هناك.

هل هناك ضريبة قيمة مضافة على الذهب في الإمارات؟

تخضع مجوهرات الذهب بالتجزئة لضريبة قيمة مضافة بنسبة 5% على الفاتورة كاملةً. أما السبائك الاستثمارية بنقاء 99% فأعلى، في صورة سبيكة أو عملة قابلة للتداول، فتخضع لنسبة صفرية رهنًا بشروط توثيقية. ووحدات صناديق الذهب المتداولة أوراق مالية لا توريد سلع، فلا ينطبق عليها أي من ذلك.

أيّهما الخيار الأفضل، IAU أم GLD؟

IAU أرخص وسعر وحدته أدنى، ما يناسب المراكز الصغيرة وفترات الاحتفاظ الطويلة. وحجم GLD وسيولته يجذبان المستثمرين الذين يتداولون بكتل كبيرة. ويتتبع كلاهما سعر الذهب عن كثب، وإن كان أيٌّ منهما لا يتتبعه تتبعًا تامًا في ظل التغطية بالسبائك المادية.

إخلاء مسؤولية: تُنشر هذه المقالة لأغراض تعليمية ومعلوماتية فقط. وهي لا تشكّل مشورة مالية أو استثمارية أو ضريبية أو قانونية، ولا توصية أو تزكية لأي منتج مالي أو صندوق أو خدمة بعينها. وقد ترتفع قيمة الاستثمارات وقد تنخفض، وقد تخسر رأس مالك كله أو جزءًا منه. والأداء السابق ليس مؤشرًا على النتائج المستقبلية. وعلى القرّاء إجراء بحثهم الخاص واستشارة مستشار مالي مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.

أي آراء أو تعليقات على السوق أو أبحاث أو تحليلات أو أسعار أو إحصاءات أو توقعات أو غيرها من المعلومات المشار إليها في هذه المقالة تستند إلى المعلومات المتاحة وقت النشر. وتبذل Cusp Wealth Ltd عناية معقولة لضمان دقة المعلومات والحصول عليها من مصادر يُعتقد أنها موثوقة، غير أنه لا يُقدَّم أي إقرار أو ضمان بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها أو استمرار انطباقها. وأي معلومات من أطراف ثالثة مستخدمة في هذه المقالة مقدَّمة لأغراض معلوماتية فقط. ولا تتحمل Cusp Wealth Ltd أي مسؤولية عن أي خسائر تنشأ بصورة مباشرة أو غير مباشرة عن الاعتماد على المعلومات الواردة في هذه المقالة أو إساءة استخدامها.

تخضع Cusp Wealth Ltd لتنظيم سلطة دبي للخدمات المالية (DFSA) وهي مؤسسة في مركز دبي المالي العالمي (DIFC). وتحمل الشركة ترخيصًا من الفئة الرابعة (رقم الترخيص 10863، الرقم المرجعي F011420) ومصرَّح لها بتقديم الخدمات المالية للعملاء المحترفين وعملاء التجزئة على حد سواء، بما في ذلك العروض المتوافقة مع الشريعة، وفقًا لترخيصها الصادر عن DFSA والاعتماد الإسلامي الممنوح لها.

المعلومات الواردة في هذه المقالة محدَّثة حتى سبتمبر 2026 وقابلة للتغيير.