كيفية إعادة توازن محفظة أسهم أمريكية: متى وكم مرة

المحفظة التي فُتحت بنسبة 70% أسهم أمريكية و30% سندات لا تبقى عند 70/30. تتحرك أسعار الأسهم أبعد وأسرع من أسعار السندات خلال عام متوسط، فترتفع حصة الأسهم من تلقاء نفسها، وترتفع معها المخاطر المصاحبة لها. وإعادة توازن المحفظة تعني تقليص ما نما فوق وزنه المقصود ورفع ما هبط دونه، حتى يعود المزيج إلى التوزيع الذي اختير عن قصد.

سؤالان يحددان كيفية تنفيذ ذلك: إلى أي مدى يُترك المزيج ليتحرك قبل التدخل، وكم تكلّف الصفقة التصحيحية حين يحين التدخل. وفي حساب وساطة أمريكي خاضع للضريبة، يغلب سؤال التكلفة عادةً، لأن بيع أصل ارتفعت قيمته يجرّ معه فاتورة ضريبية.

ما الذي تضبطه إعادة توازن المحفظة

إعادة التوازن عمل صيانة. وهذا ما تقوله Vanguard في بحثها الصادر في ديسمبر 2024 حول إعادة التوازن القائمة على العتبات: الوظيفة الأساسية لإعادة التوازن هي إبقاء مخاطر المحفظة متسقة مع التعرض المستهدف للمخاطر. أما آثار العائد فتأتي في المرتبة الثانية، وتبقى صغيرة.

المحفظة التي انحرفت من 70% أسهم إلى 78% أسهم تكون قد تحمّلت هبوطًا محتملًا أكبر مما وافق عليه المستثمر، بهدوء ودون أن يُتخذ أي قرار. ففي انخفاض للأسهم بنسبة 30% مع ثبات السندات، يهبط مزيج 70/30 الأصلي بنحو 21% ويهبط مزيج 78/22 المنحرف بنحو 23.4%. ونقطتان ونصف مئوية تبدو مسألة نظرية إلى أن تقع على رصيد من ستة أرقام.

وتضع الورقة نفسها رقمًا على جانب العائد. فباستخدام 10,000 مسار عائد محاكى لمحفظة عالمية 60/40، قدّرت منفعة سياسة العتبة 200/175 بما بين 5 و21 نقطة أساس سنويًا مقارنةً بإعادة التوازن وفق التقويم، مقيسةً بما يعادل العائد المضمون. وهذه مخرجات نماذج لا نتائج محققة، وتشير Vanguard إلى أنها افتراضية.

الانحراف يزيح محفظة الأسهم الأمريكية عن توزيعها المستهدف

الانحراف هو الفجوة بين التوزيع المستهدف وما يحتفظ به الحساب اليوم. ويتراكم دون أي إجراء من المستثمر، مدفوعًا بفروق الأداء بين الأصول وحدها.

الانحراف بين فئات الأصول

خذ محفظة بقيمة 100,000 دولار مضبوطة على 70% أسهم أمريكية و30% سندات. وعلى مدى فترة تحقق فيها الأسهم الأمريكية عائدًا تراكميًا قدره 60% وتحقق السندات 5%، ينمو جزء الأسهم إلى 112,000 دولار وجزء السندات إلى 31,500 دولار. وتصبح المحفظة بقيمة 143,500 دولار وتقف عند نحو 78% أسهم و22% سندات، أي ثماني نقاط مئوية بعيدًا عن نقطة البداية، دون أي عملية شراء أو بيع في أي لحظة.

هذه أرقام مدوّرة اختيرت لإبقاء الحساب واضحًا. وهي ليست توقعًا ولا تعكس أي منتج فعلي أو نتيجة متوقعة.

وتتضمن ورقة Vanguard نسخة واقعية أكثر حدة. فبتتبع محفظة عالمية افتراضية 60/40 خلال موجة البيع في مارس 2020، وجدت أن إعادة التوازن الشهرية كانت ستسمح بانحراف يصل إلى 7% عن الهدف، والفصلية إلى 10%، وسياسة عتبة 200 نقطة أساس تُراقَب يوميًا بنحو 2%. وقد انفتح الجزء الأكبر من تلك الفجوة خلال أسابيع قليلة.

انحراف التركّز داخل جزء الأسهم

في محفظة الأسهم الأمريكية طبقة ثانية من الانحراف لن تُظهرها أبدًا قسمة الأسهم مقابل السندات. فقد ارتفع تركّز المؤشرات: بيانات S&P Dow Jones Indices التي نقلتها Pensions & Investments وضعت أكبر عشر شركات في مؤشر S&P 500 عند ما يقارب 40% من وزن المؤشر في مطلع 2026، مقابل نحو 19% قبل عقد من الزمن. ولأن المؤشر مرجّح بالقيمة السوقية المعدّلة بالأسهم الحرة، فإن هذا الرقم يتحرك مع الأسعار، ما يجعل نشرة بيانات الصندوق الحالية هي المكان المناسب للتأكد منه.

وعليه فإن المستثمر الذي يضع 60% من محفظته في صندوق يتتبع S&P 500 لديه ما يقارب 23% من إجمالي أصوله معلقًا بعشر شركات، ولا يظهر ذلك في أي مكان ضمن عرض فئات الأصول. ومن يحتفظ كذلك بأسهم أمريكية فردية أو صندوق قطاعي أو أسهم صاحب عمل مستحقة قد يرغب في النظر إلى الأوزان على مستوى المراكز أثناء مراجعة إعادة التوازن.

كيفية إعادة توازن المحفظة: ثلاث طرق

إعادة التوازن وفق التقويم (إعادة التوازن الزمنية)

تُحدَّد مواعيد المراجعة مسبقًا، ثم تُستعاد الأوزان المستهدفة في كل موعد بصرف النظر عن مدى تحرك أي بند. والجدولان السنوي ونصف السنوي هما الخياران الشائعان بين المستثمرين الأفراد، إلى حد كبير لأن التاريخ الثابت يلغي الحكم الشخصي ويندرج ضمن روتين قائم مثل مراجعة نهاية العام.

غير أن التقويم لا يعلم شيئًا عما يفعله السوق. فقد يفرض صفقة على انحراف تافه، وقد يترك المحفظة بعيدة عن هدفها لشهور حين تقع حركة حادة في الأسبوع التالي للمراجعة.

نطاقات إعادة التوازن وعتبات الانحراف

تضع إعادة التوازن بالنطاقات هامش تحمّل حول كل وزن مستهدف، ولا تُطلق صفقة إلا حين يخرج أحد الأصول عنه. وداخل النطاقات لا يحدث شيء، ومن هناك يأتي التوفير في دوران المحفظة.

وللنطاقات شكلان. النطاقات الثابتة تُحدَّد بالنقاط المئوية: هدف أسهم عند 70% بنطاق خمس نقاط يُطلق الصفقة دون 65% أو فوق 75%. أما النطاقات النسبية فتُحدَّد كحصة من الوزن المستهدف، فنطاق نسبي 25% على هدف 70% ينتج نقطتي الإطلاق نفسيهما، لكنه على جزء بوزن 10% يُطلق عند 7.5% أو 12.5%، وهو ما يمنع مركزًا صغيرًا من أن ينكمش إلى النصف بهدوء قبل أن يحدث أي شيء.

يرى تحليل Michael Kitces لنطاقات التحمل أن النطاقات النسبية تتوسّع بصورة أفضل عبر أجزاء متفاوتة الحجم، وهو ما يهم المحافظ التي تضم عدة مراكز تابعة أصغر إلى جانب نواة كبيرة. وخمس نقاط مئوية إعداد مطلق واسع الاستخدام لمحفظة من جزأين. وفي حساب خاضع للضريبة، حيث لكل صفقة تكلفة ضريبية ملحقة بها، قد يستحق نطاق أوسع النظر فيه.

إعادة التوازن عبر التدفقات النقدية باستخدام المساهمات والتوزيعات

يمكن للأموال الجديدة أن تؤدي العمل دون أي عملية بيع. فتوجيه المساهمات الشهرية والتوزيعات والفوائد نحو الجزء الأقل وزنًا حاليًا يسحب التوزيع نحو الهدف دون تحقيق أي مكسب ودون حدث ضريبي.

وبالنسبة لمستثمر ما زال يساهم بمبالغ ذات وزن كل شهر، قد يستوعب هذا معظم الانحراف الاعتيادي، فتبقى عمليات البيع للتصحيحات الأكبر التي لا تغطيها المساهمات. وتتلاشى فاعليته كلما كبرت المحفظة قياسًا بالمساهمة. وبعد تلك النقطة يحمل النهج القائم على النطاقات عادةً القدر الأكبر من العبء.

كم مرة تُعاد موازنة المحفظة

حدس المستثمر يسير هنا في الاتجاه الخاطئ، لأن زيادة تواتر إعادة التوازن لا تنتج نتائج أفضل معدّلة بالمخاطر.

وضع Jaconetti وKinniry وZilbering نقطة المرجع في Best Practices for Portfolio Rebalancing (Vanguard, 2010)، باختبار محفظة 60/40 مقابل بيانات السوق الأمريكية من 1926 إلى 2009. ولم تنتج إعادة التوازن الشهرية والفصلية والسنوية فرقًا ذا معنى في العوائد المعدّلة بالمخاطر على المدى الطويل. أما التواترات الأعلى فأنتجت بصورة منتظمة معدل دوران أعلى وعددًا أكبر من أحداث إعادة التوازن يتعين دفع كلفتها. وتوصّل تحديث صدر عام 2015 عن المؤلفين أنفسهم، باستخدام محفظة عالمية 50/50 حتى 2014، إلى النتيجة ذاتها.

وتواتر المراقبة وتواتر التنفيذ قراران منفصلان. فالفحص الفصلي لا يكلف شيئًا ويلتقط الانحراف ذا المعنى مبكرًا، بينما يبقي التنفيذ عند الاختراق فقط عدد الصفقات منخفضًا. وثمة إعداد عملي شائع يجمع فحصًا فصليًا أو نصف سنوي مع نطاق خمس نقاط ومراجعة سنوية احتياطية، بحيث تُفحص مرة في العام محفظة لم تخترق نطاقاتها قط.

وقد ضيّقت ورقة لاحقة من Vanguard بعنوان Rational Rebalancing (2022) النطاق من طرفيه. فقد وجدت محاكاتها أن الطرق الأفضل تقع بين المفرط في التواتر، كإعادة التوازن الشهرية أو الفصلية وفق التقويم، والمفرط في التباعد، كإعادة التوازن كل سنتين. وبالنسبة لمستثمر لا يمارس حصاد الخسائر الضريبية ولا يتتبع مؤشرًا مرجعيًا عن قرب، حدّدت النهج السنوي بوصفه الأكفأ.

وقد يراجع المستثمرون المقتربون من التقاعد أو الذين بلغوه فعلًا بوتيرة أعلى لأسباب وجيهة، إذ يصبح وزن الأسهم المنحرف أكثر أهمية حين تُسحب المصروفات من المحفظة ويقل الوقت المتاح للتعافي من تراجع.

الاعتبارات الضريبية عند إعادة التوازن في حساب خاضع للضريبة

لا تنطبق أي من النقاط أدناه داخل حساب IRA أو 401(k). فهي تخص فقط الحسابات التي يشكّل البيع فيها حدثًا ضريبيًا.

مدة الاحتفاظ ومعدلات ضريبة الأرباح الرأسمالية لعام 2026

كل عملية بيع لأصل ارتفعت قيمته داخل حساب خاضع للضريبة تحقق مكسبًا رأسماليًا. والمكاسب على الأصول المحتفظ بها أكثر من سنة تخضع للمعدلات طويلة الأجل. أما ما يُحتفظ به لسنة أو أقل فيخضع للضريبة كدخل عادي، بمعدلات تصل إلى 37% في 2026.

يحدد الإجراء الضريبي IRS Revenue Procedure 2025-32 عتبات 2026 طويلة الأجل عند 0% حتى 49,450 دولارًا من الدخل الخاضع للضريبة للمكلفين الأفراد و98,900 دولار للأزواج الذين يقدمون إقرارًا مشتركًا، و15% حتى 545,500 دولار و613,700 دولار على التوالي، و20% فوق هذه المستويات. وتُطبَّق ضريبة صافي دخل الاستثمار البالغة 3.8% متى تجاوز إجمالي الدخل المعدَّل المُحوَّر 200,000 دولار للمكلفين الأفراد أو 250,000 دولار لمقدمي الإقرار المشترك، ليصل المعدل الفيدرالي الأعلى على المكاسب طويلة الأجل إلى 23.8%. والقواعد العامة بشأن مدد الاحتفاظ ومعالجة المكاسب واردة في IRS Topic no. 409.

وحين يكون المركز قريبًا من علامة الاثني عشر شهرًا، قد يغيّر تأجيل بيع إعادة التوازن بضعة أسابيع المعالجة الضريبية تغييرًا جوهريًا. وتبدأ مدة الاحتفاظ من اليوم التالي للاقتناء وحتى يوم البيع.

في أي حساب تُعاد الموازنة: الحساب الخاضع للضريبة مقابل IRA و401(k)

البيع داخل حساب IRA أو 401(k) لا يستدعي ضريبة حالية، وهو ما يجعل الحسابات ذات الميزة الضريبية المكان الطبيعي لتنفيذ البيع. والمستثمر الذي يحتفظ بفئات الأصول نفسها عبر حساب وساطة خاضع للضريبة وحساب تقاعدي قد ينظر في معاملة الميزانية العمومية للأسرة بوصفها محفظة واحدة، فينفذ جانب البيع داخل الحساب المحمي ويعدّل الحساب الخاضع للضريبة عبر المساهمات وحدها.

وثمة حد عملي: على الحسابات ذات الميزة الضريبية أن تحتوي قدرًا كافيًا من فئات الأصول المعنية حتى تكون الصفقة ممكنة فيها أصلًا. كما ستبدو كشوف الحسابات الفردية غير متوازنة عند النظر إليها منفصلة، ولذلك يجدر تدوين المنطق الكامن وراء ذلك في مكان ما قبل مراجعة العام المقبل.

الخسائر الرأسمالية وقاعدة البيع الصوري عند إعادة التوازن

قد تنتج عملية إعادة توازن تتضمن البيع بخسارة خسارةً رأسمالية قابلة للخصم. وتُخصم الخسائر من المكاسب أولًا، ويمكن تطبيق ما يصل إلى 3,000 دولار من أي صافي خسارة فائضة على الدخل العادي كل سنة، و1,500 دولار للمتزوجين المقدمين إقرارًا منفصلًا، مع ترحيل الباقي. وهذه الحدود منصوص عليها في IRS Topic no. 409.

وقاعدة البيع الصوري هي القيد الذي ينبغي الانتباه إليه. فشراء ورقة مالية مطابقة إلى حد كبير خلال 30 يومًا قبل بيع الخسارة أو بعده يُبطل الخصم لتلك السنة. ويظهر أثر هذه القاعدة بوضوح أثناء إعادة التوازن، حين يبيع المستثمر صندوق أسهم أمريكية واسعًا ويشتري صندوقًا يتتبع المؤشر نفسه ويكاد يطابقه داخل النافذة الزمنية. وتغطي IRS Publication 550 آليات القاعدة، بما في ذلك كيف تمتد إلى عمليات الشراء التي تتم في حسابات أخرى. أما ما إذا كان صندوقان بعينهما يُعدّان مطابقين إلى حد كبير فمسألة تُطرح على مستشار ضريبي.

تُقدَّم هذه المعلومات لأغراض المعلومات العامة فقط، ولا تشكل مشورة ضريبية أو استثمارية شخصية، ولا توصية، ولا عرضًا لشراء أو بيع أي منتج مالي. استشر مختصًا للحصول على مشورة شخصية.

إعادة التوازن التلقائية في صناديق التاريخ المستهدف وخطط 401(k)

بعض الأصول تعيد التوازن داخليًا دون تعليمات من أحد. فصناديق التاريخ المستهدف تحافظ على مسارها الانزلاقي ومزيجها الداخلي، ما يعني أن المستثمر الذي يحتفظ بصندوق تاريخ مستهدف واحد داخل حساب 401(k) لديه إعادة توازن مدمجة بالفعل. كما توفر خطط أصحاب العمل كثيرًا إعدادًا لإعادة التوازن التلقائية يستعيد النسب المختارة على دورة فصلية أو سنوية، ويكون عادةً شيئًا يتعين على المشترك تفعيله.

وإعادة التوازن داخل حساب ذي ميزة ضريبية لا تحمل أي أثر ضريبي حالي. وهذا جزء كبير من سبب سهولة ترك الأتمتة على مستوى الخطة تعمل.

إعادة التوازن لدى المستشارين الآليين: كيف تعمل نطاقات الانحراف

إعادة التوازن لدى المستشارين الآليين قائمة على العتبات عند كبار مزودي الخدمة، مع ترتيب مراعٍ للضريبة مضاف فوقها. وينشر كل من Betterment وWealthfront كيفية عمل نظامه.

هامش تحمّل الانحراف الافتراضي المنشور لدى Betterment هو 3% عمومًا للمحافظ التي تبنيها Betterment، مع 7% تُطبَّق على صندوق العملات المشفرة المتداول والمحافظ المخصصة التي تديرها Betterment. ويُقاس الانحراف بإجمالي الانحراف المطلق لكل فئة أصول "كبرى" عن هدفها، مقسومًا على اثنين. وتأتي التدفقات النقدية أولًا: تُستخدم الإيداعات والسحوبات وإعادة استثمار التوزيعات لشراء الأصول الأقل وزنًا وبيع الأزيد وزنًا، ولا يحدث البيع لإعادة التوازن إلا حين تعجز تلك التدفقات عن إبقاء الانحراف داخل هامش التحمل. وتذكر Betterment أنها قد تغيّر العتبات الافتراضية دون إشعار.

وتصف وثائق الدعم لدى Wealthfront مراقبة يومية للانحراف دون تقويم ثابت لإعادة التوازن، ما يعني أن توقيت أي عملية إعادة توازن غير قابل للتنبؤ به مسبقًا. والنقد الآتي من التوزيعات والإيداعات يشتري الأصول الأقل وزنًا أولًا. كما يتوسّع هامش التحمل مع حجم المركز: يُسمح بمجال أكبر للأصول ذات الأوزان المستهدفة الأكبر، وهو نطاق نسبي من الناحية العملية. وتُقيَّم المفاضلات الضريبية قبل أي بيع لأصول ارتفعت قيمتها. أما حسابات الاستثمار في الأسهم لديها فلا تخضع لإعادة التوازن على الإطلاق.

ورسوم الاستشارة في المستوى الأول ضمن هذه الفئة تقع عادةً عند نحو 0.25% سنويًا، تُحتسب فوق نسب المصروفات للصناديق الأساسية. وهذه الرسوم تشتري الأتمتة ونظامًا لا يتردد أثناء هبوط السوق. وإعادة التوازن اليدوية هي الأصعب تنفيذًا في تلك اللحظة تحديدًا.

والمقايضة هنا هي السيطرة. فالنظام الآلي سينفذ بيعًا خاضعًا للضريبة في موعده سواء كان لدى المستثمر سبب لتأجيله أم لا، ونطاق الانحراف هو إعداد المزود لا صاحب الحساب. كما تتغير العتبات ومستويات الرسوم المنشورة، ولذلك فإن الإفصاحات الحالية هي ما ينبغي التحقق منه.

متى لا تُعاد موازنة المحفظة

إعادة التوازن في موعدها ليست تلقائيًا القرار الصحيح. ومن المواقف التي قد يستحق فيها التأجيل النظر:

• مركز يحمل مكاسب مدمجة كبيرة ويبعد أسابيع عن استيفاء شروط المعالجة طويلة الأجل

• سنة منخفضة الدخل، حيث قد يكون تحقيق المكاسب ضمن الشريحة طويلة الأجل بنسبة 0% أثمن من إعادة التوازن

• تغير حقيقي في الظروف أو في تحمّل المخاطر، حيث يصبح السؤال الحي هو ما إذا كان التوزيع المستهدف ما زال مناسبًا

• أسهم صاحب العمل الخاضعة لجداول استحقاق أو نوافذ تداول، حيث لا يكون التوقيت بيد المستثمر بالكامل

أما الانحراف الذي بقي متجاوزًا نطاقه بفارق كبير لسنوات فحالة مختلفة، والسؤال الذي يطرحه يتعلق بالتوزيع المستهدف نفسه لا بتوقيت الصفقة التالية.

أسئلة شائعة حول إعادة توازن المحفظة

كم مرة ينبغي إعادة موازنة المحفظة؟

وجد بحث Vanguard حول التواتر أن إعادة التوازن السنوية تؤدي تقريبًا بمستوى الشهرية أو الفصلية على أساس معدّل بالمخاطر، بدوران وتكلفة أقل. والنهج الشائع هو المراقبة فصليًا والتنفيذ فقط حين يخترق الانحراف نطاقًا محددًا.

ما هو نطاق إعادة التوازن؟

هو هامش تحمّل حول كل وزن مستهدف لا يُطلق صفقة إلا عند تجاوزه. وخمس نقاط مئوية إعداد مطلق واسع الاستخدام. أما النطاقات النسبية، المعبَّر عنها كحصة من الوزن المستهدف، فتتوسّع بصورة أفضل عبر مراكز متفاوتة الأحجام.

هل تحسّن إعادة التوازن العوائد؟

أحيانًا، وبمقادير صغيرة. والأثر الثابت هو ضبط المخاطر. وقد نمذج بحث العتبات لدى Vanguard منفعة تتراوح بين 5 و21 نقطة أساس سنويًا لمحفظة تاريخ مستهدف مقارنةً بالنُهج القائمة على التقويم، وهي أرقام محاكاة لا أرقام محققة.

هل تخضع إعادة التوازن داخل 401(k) أو IRA للضريبة؟

البيع داخل هذه الحسابات لا يُنشئ حدثًا ضريبيًا حاليًا، ولهذا ينفذ كثير من المستثمرين جانب البيع من إعادة التوازن هناك متى أمكنهم ذلك.

كم مقدار الانحراف الذي يُعد كثيرًا؟

لا يوجد رقم عالمي. وخمس نقاط مئوية عن الهدف هو الإعداد الأكثر استخدامًا بين المستثمرين الأفراد. ويعمل المستشارون الآليون عادةً بنطاقات أضيق، لأن الأتمتة تجعل الصفقات الصغيرة المتكررة رخيصة التنفيذ.

هل يمكن للمساهمات الجديدة أن تحل محل البيع؟

غالبًا، خلال مرحلة التراكم. فتوجيه المساهمات والتوزيعات إلى الجزء الأقل وزنًا يصحح الانحراف دون تحقيق مكسب، وإن كان يتلاشى كلما كبرت المحفظة قياسًا بالمساهمة الشهرية.

إخلاء مسؤولية: يُنشر هذا المقال لأغراض تعليمية ومعلوماتية فقط. وهو لا يشكل مشورة مالية أو استثمارية أو ضريبية أو قانونية، ولا يُعد توصية أو تزكية لأي منتج مالي أو صندوق أو خدمة بعينها. وقد ترتفع قيمة الاستثمارات كما قد تنخفض، وقد تخسر رأس مالك كليًا أو جزئيًا. والأداء السابق ليس مؤشرًا على النتائج المستقبلية. وعلى القراء إجراء بحثهم الخاص واستشارة مستشار مالي مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.

أي آراء أو تعليقات على السوق أو أبحاث أو تحليلات أو أسعار أو إحصاءات أو إسقاطات أو معلومات أخرى مشار إليها في هذا المقال تستند إلى المعلومات المتاحة وقت النشر. وتبذل Cusp Wealth Ltd عناية معقولة لضمان دقة المعلومات والحصول عليها من مصادر يُعتقد أنها موثوقة، غير أنه لا يُقدَّم أي إقرار أو ضمان بشأن دقتها أو اكتمالها أو موثوقيتها أو استمرار انطباقها. وأي معلومات من طرف ثالث مستخدمة في هذا المقال مقدمة لأغراض إعلامية فقط. ولن تتحمل Cusp Wealth Ltd المسؤولية عن أي خسائر تنشأ بصورة مباشرة أو غير مباشرة عن الاعتماد على المعلومات الواردة في هذا المقال أو إساءة استخدامها.

تخضع Cusp Wealth Ltd لتنظيم سلطة دبي للخدمات المالية (DFSA) وهي مؤسسة في مركز دبي المالي العالمي (DIFC). وتحمل الشركة ترخيصًا من الفئة الرابعة (رقم الترخيص 10863، الرقم المرجعي F011420) ومصرح لها بتقديم الخدمات المالية للعملاء المحترفين والأفراد على حد سواء، بما في ذلك العروض المتوافقة مع الشريعة، وفقًا لترخيص DFSA والاعتماد الإسلامي الصادر لها.

المعلومات الواردة في هذا المقال محدّثة حتى سبتمبر 2026 وهي عرضة للتغيير.